En 2026, la dette publique du Royaume-Uni et des États-Unis offre des rendements qui dépassent largement ceux de la plupart des obligations européennes. Le gilt britannique à 10 ans offre un rendement de 4,58 % par an et le bon du Trésor américain à 10 ans un rendement de 4,29 % par an, contre 3,27 % pour l'obligation espagnole ou 2,44 % pour le Bund allemand. Mais il existe un facteur clé que vous ne pouvez pas ignorer : le risque de change.
Que sont les gilts britanniques et les bons du Trésor américains ?
UK Gilts
Les gilts sont des obligations souveraines émises par le gouvernement britannique par l'intermédiaire du UK Debt Management Office. Ils constituent l'équivalent britannique des Bonos del Estado espagnols ou des Bunds allemands. Ils sont considérés comme des actifs sans risque libellés en GBP. Le marché des gilts a plus de 300 ans d'histoire et est l'un des plus liquides au monde.
Treasuries américains
Les Treasury Bonds sont émis par le Département du Trésor américain et sont garantis par le gouvernement fédéral des États-Unis. Ils constituent l'actif de référence mondial sans risque en USD et servent de référence pour les taux d'intérêt mondiaux. Ils existent sous forme de titres à court terme (T-Bills : 3, 6, 12 mois), à moyen terme (T-Notes : 2-10 ans) et à long terme (T-Bonds : 20-30 ans).
Rendements actuels : comparatif complet
| Produit | Devise | TAE | Durée | Mise à jour |
|---|---|---|---|---|
| Gilt britannique à 10 ans | GBP | 4,58 % | 10 ans | Automatique (OCDE) |
| Bon du Trésor britannique à 3 mois | GBP | 4,13 % | 3 mois | Automatique (OCDE) |
| Obligation du Trésor américain à 10 ans | USD | 4,29 % | 10 ans | Automatique (OCDE) |
| Bon du Trésor américain à 3 mois | USD | 4,17 % | 3 mois | Automatique (OCDE) |
| Obligation espagnole à 10 ans | EUR | 3,27 % | 10 ans | Automatique (OCDE) |
| Bons du Trésor à 3 mois | EUR | 2,03 % | 3 mois | Automatique (OCDE) |
| Bund allemand 10 ans | EUR | 2,44 % | 10 ans | Manuel |
Le risque que vous ne pouvez pas ignorer : la devise
C'est là que réside le piège. Si vous êtes un investisseur européen dont les dépenses sont libellées en euros, investir en GBP ou en USD implique de prendre un risque de change :
- Si la livre sterling se déprécie de 5 % par rapport à l'euro pendant que vous détenez le gilt, votre rendement réel en euros passe de 4,58 % à environ -0,4 % (perte nette).
- Si le dollar s'apprécie de 5 %, en revanche, vous gagneriez 4,29 % + 5 % = ~9,3 % en euros.
Le taux de change peut amplifier ou anéantir le rendement de l'obligation. En 2026, l'euro s'est raffermi face au dollar à la suite des baisses de taux de la Fed ; face à la livre sterling, la volatilité liée au Brexit reste un facteur à prendre en compte.
Comment couvrir le risque de change ?
Il existe plusieurs options pour les investisseurs avertis :
- ETF avec couverture de change : certains ETF de bons du Trésor américain ou britannique proposent une classe « EUR Hedged » qui élimine le risque de change (au coût d'environ 1 à 2 % par an en frais de couverture).
- Contrats à terme et contrats à terme standardisés sur devises : pour les portefeuilles importants, il est possible de couvrir directement l'exposition.
- Assumer le risque en toute connaissance de cause : si vous pensez que le dollar américain va se maintenir ou s'apprécier face à l'euro, une exposition non couverte peut être avantageuse.
Comment investir depuis l'Espagne ?
Option 1 : Achat direct via un courtier
La méthode la plus directe. Vous avez besoin d'un courtier qui donne accès au marché obligataire :
- Interactive Brokers : accès complet aux Gilts et aux Treasuries. Faibles commissions. Recommandé pour les investisseurs actifs.
- DEGIRO : accès limité à certaines obligations d'État via les marchés européens.
- Treasuries via TreasuryDirect.gov : réservé aux résidents américains disposant d'un numéro de sécurité sociale américain. Non applicable aux résidents espagnols.
Option 2 : ETF obligataires (plus accessible)
L'option la plus pratique pour la plupart des investisseurs espagnols :
- iShares $ Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (IBTM) : obligations du Trésor américain à moyen terme, cotées en EUR.
- iShares Core UK Gilts UCITS ETF (IGLT) : gilts britanniques de toutes durées, coté en GBP.
- Disponibles chez la plupart des courtiers en ligne espagnols.
Option 3 : Fonds d'investissement
Fonds spécialisés dans la dette publique anglo-saxonne, avec l'avantage fiscal d'un transfert sans imposition en Espagne. Consultez l'offre de votre gestionnaire habituel.
Fiscalité pour l'investisseur espagnol
- Les intérêts (coupons) sont imposés comme des revenus du capital mobilier : 19 % jusqu'à 6 000 €, 21 % jusqu'à 50 000 €, 23 % au-delà de 50 000 €.
- Les gains/pertes liés à la variation du prix de l'obligation ou du taux de change sont imposés comme des plus-values.
- Les ETF : ils sont traités de la même manière que les actions. Pas de transfert, transfert exonéré d'impôt (contrairement aux fonds).
- Conventions de double imposition Espagne-Royaume-Uni et Espagne-États-Unis : en général, il n'y a pas de retenue à la source pour les obligations souveraines.
Quand est-il intéressant d'investir dans des obligations anglo-saxonnes ?
La différence de rendement est réelle et significative : jusqu'à 1,3 point de pourcentage par rapport à l'obligation espagnole. Cela vaut la peine si :
- Vous disposez d'un portefeuille diversifié et souhaitez une exposition aux devises autres que l'euro à des fins de couverture géopolitique.
- Vous pensez que la livre sterling ou le dollar américain se maintiendront ou s'apprécieront face à l'euro.
- Vous utilisez des ETF avec couverture de change et acceptez le coût de cette couverture (~1-2 %) en échange de l'élimination du risque.
- Vous avez besoin du taux de référence pour comparer d'autres investissements internationaux.
Cela ne vaut pas la peine si :
- Vous ne comprenez pas ou ne pouvez pas assumer le risque de change.
- Votre horizon temporel est court (<3 ans) — la volatilité des devises peut l'emporter sur le rendement.
- Vous êtes averse au risque et préférez la certitude en euros → Obligations d'État espagnoles ou bons du Trésor.
Conclusion
Les UK Gilts et les US Treasuries sont des actifs de haute qualité de crédit dont les rendements en 2026 sont nettement supérieurs à ceux de la dette publique européenne. Cependant, le risque de change est le facteur déterminant pour l'investisseur espagnol. Si vous décidez d'y accéder, la voie la plus pratique consiste à opter pour des ETF UCITS cotés en euros, avec ou sans couverture de change selon votre vision du marché. Pour les montants plus modestes ou pour ceux qui préfèrent la simplicité et la certitude en euros, les bons du Trésor ou les obligations d'État espagnoles restent la référence la plus accessible.